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　　每经记者|杨建    每经编辑|赵云    

　　近期A股迎来新一轮ST公司“摘帽
”热潮 ，多家被实施风险警示的上市公司成功化解退市风险 。

　　其中
，有着“西北啤酒王”之称的*ST兰黄公告称，公司股票将于2026年6月15日停牌一天 ，6月16日正式撤销退市风险警示并复牌，证券简称由“*ST兰黄 ”变更为“兰州黄河
”
。

　　值得关注的是
，该股早已被机构资金提前布局，海南致衍私募基金旗下两只产品在一季度扎堆进驻 ，此外
，“超级牛散”宁琛也重仓持股未变，二者有望凭借此次摘帽行情斩获可观收益。

　　随着行业景气度持续修复 ，不少前期因财务指标不达标被“披星戴帽 ”的A股公司
，通过优化经营
、改善财务状况化解经营风险，A股摘帽行情集中涌现 。6月15日 ，*ST海源、*ST威尔已顺利复牌并撤销“*ST
”风险警示；另有5家公司同步披露摘帽复牌计划
，包括*ST兰黄 、*ST立航
、*ST原尚、ST联创（维权） 、ST名家汇，均于6月15日停牌一日 ，6月16日起复牌并撤销相应风险警示标识
。

　　*ST兰黄也公告称
，自2026年6月16日开市起正式撤销退市风险警示，证券代码保持000929不变 ，交易规则同步调整，涨跌幅限制从5%恢复至10%。此次摘帽已获深交所审核同意
，公司正式脱离退市风险名单 。

　　回溯风险警示由来，*ST兰黄2024年经营表现不佳 ，经审计的年度利润总额
、归母净利润、扣非净利润全线为负
，且扣除后营业收入不足3亿元，触及A股退市风险警示相关条款 ，公司股票自2025年4月30日起被实施“*ST”风险警示
。

　　2025年
，公司经营迎来明显转机，成为本次成功摘帽的核心支撑。年报显示 ，报告期内公司实现营业收入3.69亿元
，同比大幅增长75.28%；扣除后营业收入达3.61亿元，成功突破3亿元的退市营收门槛 。虽然公司2025年仍处于亏损状态 ，但营收规模的实质性回暖 、核心经营指标达标
，彻底消除了退市风险，满足撤销退市风险警示的全部条件。

　　本次成功摘帽的*ST兰黄 ，作为老牌西北啤酒企业，早已成为机构与牛散布局困境反转的核心标的
。其一季报持仓数据显示
，海南致衍私募基金在2026年一季度新进重仓，旗下两只产品同步入驻 ，合计持股576.2万股。其中
，致衍梧桐树2号新进405.15万股，致衍管家2号新进171.05万股 。

　　中基协备案信息显示 ，海南致衍私募基金管理规模低于5亿元
，近来 在基金业协会备案产品共9只
。旗下核心产品致衍梧桐树2号业绩表现亮眼，截至6月5日 ，产品单位净值5.2988元
，累计净值8.1476元，成立以来收益率高达714.68% ，当前产品管理规模1.71亿元。以一季度末9.44元的收盘价测算
，致衍梧桐树2号单只产品持有*ST兰黄的市值就达到3823万元，布局力度显著 。

　　据悉 ，致衍梧桐树2号基金经理白致华，为海南致衍基金创始人之一
，拥有十余年产业研究与资本市场从业经验，深耕制造业财务与产业链研究 ，对宏观经济、产业趋势
、市场周期具备深刻研判能力
，擅长运用个股、股指期权等多元工具搭建投资组合，精准捕捉困境反转类投资机会
。

　　除私募机构外 ，知名“超级牛散 ”宁琛也长期驻守*ST兰黄。数据显示
，宁琛当前持有公司721.44万股，按一季度末9.44元的收盘价计算 ，持仓市值约6810万元
，且一季度未进行减持操作，坚定看好公司后续反转行情 。机构与牛散扎堆重仓 ，核心逻辑均为博弈*ST兰黄的困境反转
。

　　从基本面来看
，啤酒业务始终是*ST兰黄的核心营收支柱，收入占比超80%。2025年公司酒类业务回暖态势显著 ，整体营收同比增长超70%，其中中高档啤酒营收同比暴涨271.26%
，产品结构升级成效凸显 。同时，公司积极拥抱新销售模式 ，大力布局电商直播渠道
，线上营收同比大幅增长3787.12%，渠道革新为公司业绩复苏注入强劲动力
。

　　不过 ，“困境反转”战法并非稳赚不赔
，市场已有前车之鉴。同样擅长布局ST股困境反转 、资产重组的超级牛散徐开东，2026年一季度重仓持有*ST天龙470万股 ，若其一季度后未减持
，此次投资已遭遇踩雷 。

　　6月10日晚间，*ST天龙公告收到深交所终止上市决定书 ，因2025年末净资产为负
、内控审计报告被出具否定意见
，触及重大退市条款，公司股票将于6月18日进入退市总结 期 ，退市总结 期结束后将正式摘牌退市。

　　排排网财富研究员张鹏远分析指出，当前A股市场主线轮动速度加快
，结构性行情显著，摘帽标的凭借估值修复、困境反转的预期 ，成为中小私募博取阶段性超额收益的重要配置方向
。对于重仓押注的私募
，这些普遍优先筛选主营业务实质回暖 、契合产业趋势的优质标的，对于仅依靠变卖资产
、债务重组等短期手段保壳、主业未改善的公司保持高度谨慎。从投资风险来看 ，摘帽仅代表企业短期财务风险解除
，并不意味着基本面彻底反转，多数标的后续业绩成长性 、稳定性仍存在不确定性 ，短期题材炒作波动较大
，投资者需警惕博弈风险，坚守估值安全边际 。

　　对此黑崎资本研究所所长贾小龙表示 ，A股集中摘帽是市场生态自我修复的积极信号
，退市新规落地两年以来，市场劣质标的“出清效应
”逐步显现 ，越来越多困境企业完成风险出清
、实现经营“重生”
。但他同时提醒市场风险，当前部分公司的摘帽、业绩改善
，并非源于主营业务提质增效，而是依赖债务重组 、非经常性损益等短期手段 ，核心造血能力并未真正修复。

　　数据显示
，历史上A股摘帽公司三年内再度被实施ST的比例约15%，“二次戴帽 ”现象频发 ，足以说明短期财务修复不等于企业商业模式彻底重生 。对于普通投资者而言
，不宜盲目跟风摘帽题材炒作，短期散户跟风极易放大股价波动
。摘帽行情更适合作为市场观察窗口 ，用以判断行业周期底部拐点
、企业治理改善情况
，而非直接的交易信号。

　　封面图片来源：AIGC